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“国资真正的强监管还没有开始”

　　《伶》《俐》《人》不《会》《落》《入》只顾《不》《满》《的》窠臼。　　投中闭门会上，《有》GP《讲》了《两》《个》切《身》履《历》：　　《某》地《国》《资》《委》发文给《下》面《的》直《属》基《金》，《通》知《投》资《的》某《个》企业，刻日《到》了，《本》《身》必需《要》退。同《时》通知其他投了《该》《项》目标GP，《指》定日《期》《前》，《把》资金全数退出。　　某个被投企《业》账《上》有《余》钱，但《营》业成长《慢》。《有》《级》《别》《较》高的LP见《状》《策》《画》，主张《趁》《对》《方》《账》《上》有钱《赶》《快》回《购》，担《忧》《万》一《未》《来》公《司》倒闭，《连》《这》点钱都《拿》不回来。至于回购《以》《后》，公司是《否》是还《能》《经》《营》《下》去，《对》《方》其实《不》关《心》。　　“估《量》《下》《半》年，《这》类《工》《作》《会》《愈》来愈多地曝《出》《来》。”《这》位GP负责人《猜》《测》道。　　《一》名市《场》化LP讲《起》比《来》《给》高净《值》《客》户《发》《微》《信》《的》履历。《每》《一》《个》客户收《到》《的》《是》统一《个》问《题》，“《新》情势下《还》会《不》《会》投盲池《基》《金》？”《谜》底无《一》破例：《此》《刻》《不》投。　　《作》为出资主力，当《局》LP《压》力也不小。有当局LP《直》《言》，子基《金》《已》签《约》，《但》社《会》《资》金迟迟《到》不《了》位。《本》身《花》《了》尽《调》《的》《时》候，《对》《方》《又》《扩》不出《款》，《很》《难》《面》《临》《带》领《的》追《问》。　　“《一》切《坚》《忍》《的》《工》《具》《都》《云》消雾《散》了。”在《共产《党》《宣》《言》》《中》，《马》《克》思和恩《格》斯《如》《斯》描《写》资《产》《阶》《层》《时》《期》《的》特点。拿这句话《来》《描》《写》当《下》《的》《风》《险》《投》《资》行《业》，《倒》也《贴》切《得》《很》。《市》场《化》资《金》，出资《意》《愿》低迷，《当》局出资，《陪》《伴》侧《重》《重》《限》制。主导的资金《属》性变《了》，《法》《则》随《之》转变，GP还《在》顺应猛《烈》《转》变的阵《痛》期。《当》LP的《压》《力》《传》《导》给GP，加倍《剧》了《行》《业》《内》对《募》资难《和》退《出》难的《忧》愁。　　旧《法》则《轰》然《崩》《塌》，新秩《序》却《还》没有成《立》。GP和LP《的》关系《将》向《何》《处》去？并《购》《是》解决《退》出《难》的良策吗？针对《当》《下》股《权》投资《市》场《的》《痛》点，近日投《中》《网》《再》度《举》行闭《门》《会》《议》“《投》中10问”，约《请》《了》《十》余位国内《一》线GP《与》LP《机》构首要负《责》人介入《会》商。　　出乎我们料想，GP和LP都有《话》要讲。现《场》《的》剧《烈》《碰》撞，恰《好》《显》现了《当》《前》《基》《于》分歧《身》份、《立》场而衍生《出》《的》《概》念的冲突。鲁《迅》师《长》《教》《师》《说》《过》，不尽《是》《向》《上》《的》《车》轮。但《只》《顾》着《不》《满》，《便》《成》了《祥》《林》《嫂》。伶俐《人》《不》会落入如《许》《的》《窠》臼。这《个》《行》业《的》《兴》衰，正《取》《决》于若《何》妥《帖》《处》置《今》《天》《提》出《的》问题。　　《假》《如》看得更《久》《远》，那末火《山》《石》《投》《资》《开》《创》《合》股《人》《章》《苏》《阳》《的》讲《话》特《殊》合《适》《总》《结》这场《对》话。“《此》刻《埋》《怨》《再》多，《都》没有任《何》用途。你相《不》相信中《国》《的》经《济》会变好？假《如》相信，《那》《末》《只》《需》《要》斟《酌》两《个》问《题》。在你的细分《行》《业》会呈现甚么《计》《谋》手《艺》来《共》同《这》个《增》加，《和》能有《甚》么供《给》合《适》财产《和》《手》艺《进》级的标《的》《目》《的》。”　　并《购》，《能》《解》决风《险》《投》《资》的退《出》《困》《难》《吗》？　　并购，《是》本年《年》《会》的高《频》《要》害《词》，《天》然同样成为《这》《场》十《问》上佳宾自《觉》谈《论》《的》话题。　　联创《本》《钱》《韩》《宇》泽《在》年《会》上《颁》《发》《主》题《演》讲《《并》购将《是》《股》《权》投《资》退《出》《的》《首》要《体》《例》》。在这场《交》换《中》，《他》《再》次《旗》《号》《光》鲜地《提》出《要》把《并》《购》《作》《为》《首》要退《出》体《例》。他《提》《出》，《股》权《投》《资》行业《走》到今天已产生了《质》的《转》《变》，募《资》《难》、《投》《资》《难》、退出更《难》。　　在IPO《难》《确》《当》下，股权《投》资《的》运营《模》式将由首要《依》《靠》于IPO退出转《为》首《要》依靠于《并》购《退》《出》。“《我》《们》曩《昔》所有基《金》的组合《中》，《有》60-80%偏《向》于IPO《退》出，《依》照《今》《朝》《的》情势《来》《看》，退《出》必定不《容》乐不《雅》，《所》以《我》《们》必《需》《改》变《不》《雅》《念》。”　　耀《途》《本》《钱》《白》宗《义》则认《为》，《中》《国》科技《赛》《道》《的》并购《趋》向《将》来《可》《期》，《但》《今》朝《可》能方才成《长》到《比》力低级《的》《阶》段。　　《白》宗《义》《对》以《色》《列》创投市场很《是》熟习，《以》《以》《色》列《科》《技》《并》购《为》《例》，《他》指出《曩》昔二三十《年》，本《地》跨《越》80%以《上》《的》退《出》《几》近都《是》被《欧》《美》《财》《产》方以相对《较》高的《溢》价收购，相《对》《国》《内》以归并《报》《表》《为》主《的》财《政》性《并》《购》，海《外》公司更偏向《为》《新》手《艺》高《溢》《价》买单，但这《些》《财》产方有《很》《强》的手《艺》消《化》、《接》《收》、再立《异》《及》《贸》易《化》《能》力。　　《好》比，英《伟》达《的》杀《手》《锏》之《一》源自《于》四年前在《以》《色》列《以》69亿《美》《金》收《购》的DPU公司迈络《思》Mellanox，《该》公司《是》InfiniBand《发》《现》《人》。　　“《英》伟达《此》《刻》到了2.8《万》《亿》《美》《金》的市《值》，《靠》的《是》几《年》夜杀《手》《锏》——GPU、CUDA《生》态、Nvlink、InfiniBand。NVLink《实》现AI办《事》《器》内《部》GPU多《芯》《片》《间》《互》联，Mellanox《是》InfiniBand《领》军《企》《业》，练习一《个》GPT4《千》亿年夜模子，《差》不《多》需《要》上《万》《张》H100的卡，《上》千《个》《办》《事》《器》之间《的》《互》联《靠》的就是Mellanox《的》《互》《联》《手》艺。”　　《再》好《比》，英《特》《尔》《在》《以》色《列》以153《亿》《美》《金》收购《的》Mobileye，《做》的《是》ADAS SOC芯《片》，《今》《天》《在》全《球》《也》处于领先《地》《位》。　　反不《雅》《中》《国》，白《宗》《义》曾《和》数《十》《家》《上》市公司《交》换，《察》看到《的》现象《是》：《在》科《技》《并》购市《场》上，大师不太《愿》《意》《为》手艺，《特》《别》《是》《相》《对》《同》质《化》《的》手艺《付》出《高》溢《价》。　　“蓝牙、WIFI、《消》《费》级MCU、《手》《机》PA、电源治《理》芯片《等》《等》，放《眼》《望》去，《国》《内》《良》《多》细分赛道都有最《少》几十《家》《公》司，做《中》《低》《端》为《主》，《价》《钱》《战》低《毛》《利》乃至负《毛》利，IP庇护《意》识不《强》加上《国》内《特》点的GP/LP生态《致》使《项》目标出《清》速度《很》慢，对上市《公》司《来》《讲》，与《其》去《高》《价》收购手艺《类》企业，不如组个团《队》做《一》《样》《的》工作《或》等特《定》《标》《的》《公》《司》《到》《必》《然》《的》《应》《收》范《围》《再》按必《然》的《估》值系统《去》收购。”　　上市公《司》《不》《肯》意并《购》，《由》于项《目》《估》《值》太高。《与》《此》同时，企《业》《家》《也》《不》《肯》意卖《给》上《市》公司。　　丁宝玉从90《年》月最《先》《涉》足《投》资，他《回》想起，停《发》最《多》《的》2015《年》、2016年，同《创》伟《业》《是》那《时》并购《数》量《最》《多》的《机》构，被投《项》《目》《一》《年》并入《了》9家上《市》《公》《司》。《他》《是》《以》体《味》到并《购》《的》难《度》在《于》，《企》业《不》肯《意》并《入》上市《公》《司》。“上《市》公《司》《为》《了》斟酌《中》《小》《股》东的好处，《要》求你《对》《赌》，曾有一家上《市》《公》《司》只《要》弄《并》《购》，就《会》遭《受》严酷《审》《查》，最后让《它》《司》承当《无》《穷》责《任》，本来《的》股东《根》基上被《清》《场》出门。”　　所以他的结《论》《略》显《灰》《心》：《要》《想》靠《并》购《解》决《中》《国》风《险》投资《的》《退》《出》困难，《从》数《据》《来》《看》《是》条准《确》的路，《可》是成《果》很有《多》是《错》《的》。　　《海》《望》本钱《孙》加韬《也》持类似的《观》《点》。他《认》为，要《解》决《存》量投《资》《项》《目》太多的《问》题，《都》期望上市《退》《出》不成《能》，但期《望》《并》购《退》《出》《可》《能》《性》《也》《不》《年》夜。由于《并》《购》有并《购》的逻《辑》，和IPO退《出》《的》项《目》《有》素质《差》别。　　“《我》《们》《讲》以《退》定投，就《是》要斟酌《那》时《投》《这》个《项》目标时《辰》，是《期》望它上《市》退出仍《是》《并》购《退》《出》，《现》实上这是《两》《个》分《歧》《的》逻《辑》。有《的》《项》目此《刻》的《估》值《固》《然》略微高《一》《点》，《假》如《可》《以》《或》《许》《上》市，还《有》《最》《少》《两》三倍的收《益》《可》《以》《赚》，《那》《末》从上《市》退《出》的《角》度仍《是》《可》以参《考》的《投》《资》《标》的。但《假》如《走》《并》购，能给《几》《多》《倍》PE？10倍《仍》《是》更《低》？固《然》《不》《解》《除》《有》一些《项》目《特》殊《好》，既《可》《以》《上》市，《也》能《够》《被》《并》购。”　　在《非》《凡》的《情》况《下》，《并》《购》被视为《解》决《问》题《的》救命《稻》《草》，但《正》如《佳》《宾》《们》《所》言，《并》购《这》一《退》《出》《体》《例》在中《国》也《有》《本》《身》《需》《要》《解》《决》《的》《汗》青《问》题，《难》《以》被简单《地》《舆》《解》《为》IPO《的》《替》《换》《品》。　　既《然》《退》《出》难，那《就》《严》控《投》《资》。在丁《宝》玉《看》来，《一》《级》《市》《场》《此》刻《确》《切》《面》《对》《窘》《境》，《但》《远》没有到《最》坏的《时》辰。“《今》《天》《市》《场》《的》问《题》现实《上》是出口忽然《收》《紧》酿成的。《我》《们》《做》好预备，《把》投《资》数《目》和投资金额降《下》来，回到2014到2016年《的》《运》《作》状况。从不肯《定》性中《寻》觅《肯》《定》《性》，这个《话》没有错，《可》《是》《若》何《在》不肯定《性》《中》寻《觅》《肯》定《性》？必《然》要《落》《到》《实》《处》，《必》然要《优》《当》《选》优，《把》《好》投资《关》，《把》《好》《退》出关，就《必》然《可》《以》《或》《许》应《对》《这》《海》《浪》《潮》《的》《浸》礼。”　　LP，并非《站》《在》GP的《对》《峙》《面》　　GP《和》LP《的》关《系》，是《另》《外》一《个》察看《当》前一级市《场》《真》《实》面孔《的》《暗》语。《特》《殊》《是》，当《国》《资》占《到》一《级》市场80%《的》《出》资《比》《例》以后，《国》资LP《对》GP《的》《监》《管》《强》《度》《进》《展》《到》《了》《史》《无》前例《的》新阶《段》，GP、乃《至》其《他》LP都还在顺《应》《这》一新《转》《变》。　　火《山》石投资章苏《阳》认为，《此》《刻》70%跟《国》《资》《有》《关》《的》《基》金，《走》法《式》《类》的工《具》《都》要合适严《酷》《的》尺《度》《和》流《程》。“《本》《来》，有些环境《需》《要》我们《决》议《计》《划》，我们在周会上弄《一》个《记》要，年夜致记《实》《大》《师》讲话《时》持如何《的》《立》《场》。《此》刻，我《们》《要》把《决》议计划《的》《工》具《全》数纸质《化》，投《资》委《员》《会》里的《每》一个《人》都要在《上》面签《字》。”　　在健瓴本《钱》《包》《胜》看《来》，国《资》LP真《实》的《强》《监》《管》还没有《最》《先》。《假》如将来GP投资《呈》现《极》《端》《个》《案》，各《省》各《市》《国》资LP《进》一《步》进《行》增《强》监管的可能《性》《比》《力》年《夜》。包胜是“《投》《中》10《问》”的《常》《客》了，《作》为《市》《场》《化》CVC，他屡次《倡》《导》《分》歧LP条《目》《要》《尽》可能平《权》《拉》《齐》。　　“有些GP针《对》国《资》弄《一》套办事招商的条《目》，《针》对险资再弄一《套》针对险资《的》《条》目，这个是《不》太《可》《能》可《延》《续》的募《资》模《式》。LP《出》《资》前《后》《却》《是》次《要》，首《要》是权、《责》、利的《尽》量《同》《一》。《出》《资》《跨》越30%《可》以提《非》《凡》《需》求，这个《没》有贰《言》，《可》《是》良《多》LP《此》刻《提》《的》要《求》《差》《距》有《点》年夜。《作》《为》GP仍是要均衡各《方》诉求，美《元》基《金》里一般《也》城《市》《有》《平》权条《目》，《尽》量《拉》《平》《各》方LP权《益》。”　　《一》样《是》《关》于《尺》《度》问题，丁《宝》玉认为，LP《在》《评》估GP《的》尺度上《也》应当进一《步》明《白》《和》拉齐。“此《刻》的情《势》，《原》《本》《就》是《想》卖也卖不了。LP假如《要》《比》力基《金》《回》报《环》境，《把》我《们》《三》十《多》《亿》《范》《围》的基金和3《亿》、5亿范围《的》《基》金放在一《路》比《力》，这《原》本就《是》不《公》《道》的。”　　《他》《建》议，当《局》《指》导《基》《金》要和GP《一》路《做》好工《作》，《配》《合》指《导》《市》场，实《现》配合成《长》。回《到》适《才》谁人问题，《起》首，《必》需《制》《订》更科《学》公《道》《的》《基》金查《核》政《策》。“《我》们能《理》解LP的《压》《力》，《不》《妨》，你们的压《力》可以《传》导到《我》们，《然》《后》我们《一》《路》《配》《合》筹《议》《若》何应对《这》个《市》场的《转》《变》。”　　孙加韬《则》《提》《出》，《应》《当》客旁观《待》《国》资LP饰《演》的《脚》《色》。“《此》刻市场《上》《有》《些》平《易》近营本《钱》《没》钱了，由此造成国资《比》《例》《年》《夜》《幅》上升。假设我《们》《把》国资《的》资《金》剔《除》失落，全《部》市《场》或《许》《会》比今天更《惨》，《最》《少》四《五》千家私《募》股《权》《基》金《可》《能》已刊出《失》《落》了。”　　着眼《将》来，《他》《认》《为》《国》资此《刻》《在》《一》《级》市《场》出资占比80%的数据《属》《于》《阶》段性《的》汗《青》《新》高，所《以》此《刻》《远》《不》是《最》《艰》巨的时辰。本《地》方《当》局指导基《金》缩《水》，一《级》《市》《场》《可》《能》《会》晤《临》《更》《艰》巨的《地》《步》。　　《在》他《看》《来》，国《资》《的》持久资《金》在必然水《平》《上》《补》上了《社》会《本》钱撤离风《险》《投》资市场《合》《酿》成的《资》金空《白》。《本》来，《美》《元》基《金》《对》《初》期《的》手《艺》《投》资很是《敏》感，在很多《美》《元》《基》《金》《投》资放缓《以》《后》，国《资》也在《补》《这》个空《白》，《最》《先》正《视》初期科《技》投资。“《这》跟《之》前的弄《法》《很》《纷》《歧》《样》。曩《昔》，《当》局都《是》《给》GP《一》笔《钱》配《资》，把成熟的财《产》《经》由过程《招》《商》《引》资《的》体《例》迁过来。”　　《当》《局》LP这《一》《侧》，常《州》《市》当局《投》《资》《基》《金》《总》《司》理吴玲《认》《为》，良多GP提到当《局》LP常《常》《存》《在》《良》多《诉》求，《特》《别》返投方面较为敏《感》，但《这》其实不意味着LP会站《在》GP《的》《对》峙《面》。《在》《过》往《跟》一《些》GP合《作》《的》《过》《程》《当》中，《她》《的》感《触》《感》染《是》，《大》师更多《时》《辰》是处于《一》种《双》向《奔》赴《的》《状》《况》。　　常《州》《正》《积》极《打》造《龙》《城》科《创》“1+3+X”《当》局《投》资《基》《金》《系》统，以龙城科《创》《成》《长》《基》金“1”支《母》《基》《金》为引领，《以》《财》产基《金》、《天》使《投》《资》指《导》基金、《新》能《源》《财》产基《金》“3”支《专》项《母》《基》《金》《为》框《架》，《以》“X”《即》专《项》母《基》《金》参股《市》场《化》子基金为《抓》《手》，充《实》《放》年夜当《局》资金《撬》动《感》《化》《赋》能区域《财》产成《长》。　　当局投《资》《基》《金》重在指导与《撬》《动》，《激》《起》与《带》《动》《社》会本《钱》的投《资》热忱《与》标的目的。《除》《资》金，常州还《会》《为》GP《供》《给》财《产》、《政》策、《资》《本》等《方》《面》《的》助《力》。《经》由《过》《程》《打》《造》“《知》《名》投《资》《机》构龙《城》行”“《龙》城《英》《才》路《演》直《播》《间》”《品》牌，为《当》局相干部分、知《名》投资机《构》及财产龙头《企》《业》等搭《建》《交》《换》同享平《台》，《鞭》《策》《本》钱《与》财产深《度》《融》会、基金与项《目》精准匹《配》。　　《同》《时》，常州《也》《在》《扶》植全市《股》权《投》资基金《治》《理》系统，动态梳理把《握》财《产》链上重点《项》目《及》融《资》《需》《求》，可《以》将当《地》优良项《目》保举《给》GP，《阐》《扬》各自优《势》《彼》《此》赋《能》，力《图》《到》《达》‘1+1年《夜》《于》2’的《结》《果》。 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本文心得:

台风过后，珠海香洲会所举办了一场盛大的庆祝活动。来自天南地北的各色人物聚集在这个独特的场所，共同度过了一个难忘的晚上。

来自天南的客人们带来了各地的美食和特色文化。一位来自台湾的厨师表演了他的拿手菜，让大家领略到了台湾独有的风味。还有一位来自泰国的舞者带来了优美动人的泰国传统舞蹈，让人仿佛身临其境。